事件:公司公告前三季度實現營收164.6億元,同比+22.3%;歸母凈利潤25.9億元,同比+23.0%;扣非后歸母凈利潤25.8億元,同比+22.9%;經營性現金流量凈額6.6億元,同比+7.9%。

業績符合預期,智慧藥房推進迅速。公司前三季度實現營收同比+22.3%,利潤同比+23%。收入延續較快增速的主要原因在于公司中藥飲片、西藥貿易和醫療器械延續30%-40%的快速成長態勢。從毛利率和期間費用率看,前三季度由于毛利率和期間費用率同比提升0.7-0.9個百分點,公司整體凈利率基本持平。分業務看,中藥飲片和西藥貿易快速增長的主要原因在于公司智慧藥房業務推進迅速,智慧藥房是一種移動醫療與城市中央藥房相結合的O2O新模式,是藥房托管升級版,其核心解決了處方來源和醫保支付問題,可拓展性極強。目前公司智慧藥房業務已覆蓋廣州、深圳、北京等中心城市,近期又擴大至云南、重慶全區域。我們認為隨著智慧藥房業務的拓展,公司收入較快增速有望延續。

中藥配方顆粒政策放開在即,公司為明確受益標的。中藥配方顆粒作為中藥飲片的替代品,優勢突出,利潤空間較大,醫院推廣積極性大,行業正處于高速增長時期。2016年1月CFDA發布《中藥配方顆粒管理辦法(征求意見稿)》擬放開配方顆粒生產資質。為提升公司在中醫藥行業的市場競爭力,公司今年1月底公告計劃投資6.5億元在廣東省普寧市建設中藥配方顆粒項目,將新建12條生產線(包含提取、濃縮、干燥、制粒、分裝等生產設施),中藥年提取能力約達6000噸,預計將開發生產品種約450種,年產量約達24億包。若國家正式放開中藥配方顆粒,考慮到公司在中醫藥領域的祭奠,公司將明確受益。

互聯網+戰略推進順利,定增助推大健康生態圈發展。公司致力于打造中藥領域的健康云服務平臺,線上服務以康美移動醫療、醫藥電商商城、大宗價格指數、信息管理中心等為支持,線下以康美智慧藥房、自營醫院、合作藥房、物流公司、藥材市場、合作醫療機構以及連鎖藥房為依托,并輔以康美支付、保險、金融租賃以及未來的中藥材期貨交易所,公司6月底已完成的非公開發行將助力互聯網+大健康項目的順利推進,公司將形成覆蓋線上線下的大健康生態圈。

盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.68元、0.87元、1.08元,對應PE分別為24倍、19倍和15倍。公司未來3年凈利潤將保持24%復合增長率,中醫藥行業龍頭與互聯網+結合,發展前景廣闊,維持“買入”評級。